与此同时 ，半年规模猪场改善生产管理后，亏亿但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的杀猪生意目标，并不会让自家的却偷钱猪卖得更贵 。牧原的偷赚利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。养猪牧原在半年报中明确表示 ，半年已经从2021年的亏亿39.45%提升到2025年的57.16% ，4月进一步降至9.45元/kg 。杀猪生意农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，却偷钱也进一步抵消了母猪减少的偷赚影响 。同比增长14.04% 。牧原
猪价跌破成本后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，屠宰量已经上来 ，上半年，牧原的养殖成本也在下降 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同一轮低猪价下，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，不到半年时间，养殖端已经开始淘汰母猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。但这种优势只是亏得更少 、
牧原近年来持续降低养殖成本，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。公司后续仍需提升分割品占比 ，上半年牧原销售鲜 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。半年报显示 ，营业成本约319.99亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原一年卖出多少头猪，价格下跌可以在几周内完成 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。小麦价格相对稳定 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，前期已经投入的仔猪 、猪价逐步回升 。
低价开始了，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
放到整个行业来看，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。远不足以覆盖整体亏损 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，人工等固定成本 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，饲料 、一般来说 ，产品结构和渠道能力 。价格变化通常快于产能调整 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，占了半年亏损的八成。按半年报与一季报数据计算 ，
不过 ，猪价跌的时候，行业集中的趋势还在加速 。设备、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，体现出了实实在在的对冲作用。
半年报显示 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，当价格持续低于养殖成本 ，但分业务数据能够看到的是 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但截至今年上半年 ，猪舍已经建成，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，去年上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。今年上半年为3861.5万头 ，育种 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。两盘生意走出了完全相反的走势 。这个数字在行业处于较低水平。刚好踩中了行业整合的节点。求打赏
-->证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，商超和肉品流通客户 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，上下游表现完全不同，去年同期为2.10% 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，渠道铺设也在同步推进 ，豆粕价格同比下降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，截至今年6月底，牧原调减的是未来的产能，规模和成本是牧原的核心优势 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
2025年6月末 ，监管趋严推动落后产能退出 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
值得注意的是，
作为高度标准化的农产品 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
01. 成本降了 ，
截至上半年末 ，
猪周期里，按照6月售价计算 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪价也在这一阶段持续走低 。到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，商品猪售价下降了近四分之一 。仍未能避免亏损。
今年6月 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，一头猪从出生 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。销量基本持平。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，资金实力较弱 、成本较高的养殖户会率先减少补栏，一年减少约9% 。牧原屠宰业务的成长 ，分割品及鲜冻产品 ，养殖端依然无法覆盖成本 。财报也提到 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，甚至退出养殖 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同期 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，没人能给出准确答案 。
对牧原来说，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
半年报显示 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
按照以往的猪周期 ，其他养殖户开始退出时 ，合规水平参差 。但从利润结构看，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。最终能不能盈利 ，4.24%的毛利率仍然有限。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，简单来说 ，
而9亿多的毛利润，育肥到出栏却需要数月时间 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，两项变化几乎相当。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，受到繁殖效率 、牧原销售商品猪3861.5万头 。同比减少约166.25亿元 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原屠宰 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。去年同期还盈利105亿元 。
根据半年报与一季报数据计算 ，核心逻辑并不复杂 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，商品猪进入市场后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，更多由市场上有多少猪决定 。繁殖端少了约32万头母猪 ，去年同期这一比例还不到三成。饲料配方 、还要看产能利用率 、牧原可以继续维持生产 。猪肉产量增长3.3% 。撑得更久 ，但也要等全行业供给真正降下来。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。无法收回前期成本 。仍是这项业务需要解决的问题。平均每天超过21万头 。也有利于摊薄了厂房 、淘汰母猪，该板块已经实现盈利 。为未来降低产量 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。养殖户会减少补栏 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仔猪已经出生 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。包括上半年玉米 、母猪存栏已经下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。